Xilam : Résultats 2024 fortement impactés par les dépréciations

Publication des résultats 2024

Après avoir publié un chiffre d’affaires 2024 de 23,5 M€ (-41% YoY) et des produits d’exploitation de 28,1 M€ (-42% YoY avant dépréciations), Xilam publie des résultats fortement dégradés. Le ROC du groupe ressort à -1,3 M€ (-0,7 M€ Euroland). Après comptabilisation des dépréciations d’une partie des actifs du groupe, le ROC 2024 s’établit à -27,5 M€, pour un RNpg de -25,6 M€ (-0,2 M€ ajusté) contre 5,2 M€ l’exercice précédent. Malgré tout, le groupe affiche un bilan à présent désendetté et une génération de FCF positive sur l’exercice.

Perspectives

L’exercice 2025 s’annonce de nouveau très difficile pour Xilam, qui fait face à une attitude encore très conservatrice de la part des plateformes et à un éclatement des audiences sur des supports toujours plus nombreux. Après échange avec le management, nous avons revu plus précisément nos estimations 2025 et attendons désormais 21,8 M€ de produits d’exploitation pour un ROC de -5,8 M€. Cette baisse de revenus impactera mécaniquement la rentabilité du groupe, qui n’a plus énormément de leviers à sa disposition (hors l’impact en année pleine des économies de coût engagées en 2024) pour abaisser son point mort. Nous tablons par ailleurs sur un FCF 2025 de -6,8 M€ du fait d’une baisse de la rentabilité et d’un retour à un mix dominé par les productions propriétaires.

Recommandation

Suite à cette publication, nous maintenons notre objectif de cours à 4,00€ pour des raisons de valorisation évidentes (valeur patrimoniale du groupe, malgré la tendance baissière, entre autres) mais maintenons notre recommandation à Neutre, malgré le potentiel d’upside, du fait de l’absence de catalyseurs (autres que la valorisation, qui est nécessaire mais insuffisant selon nous) sur les 12 prochains mois.