Grolleau : Résultats semestriels en ligne

Publication des résultats semestriels 2024

Après avoir publié un chiffre d’affaires de 22,6 M€ au titre de son S1 2024, incluant, pour rappel, OMP en intégration proportionnelle à 49,9%, Grolleau communique des résultats en ligne avec nos attentes. L’EBE du groupe ressort légèrement positif à 0,6 M€ (marge de 2,8%). L’exercice 2024 confirme son statut d’année de consolidation pour le groupe, qui anticipe un chiffre d’affaires de l’ordre de 41 M€ avec une rentabilité en léger recul. 

Perspectives

Avec un carnet de commandes de 14,0 M€ au 30 septembre, qui n’inclut pas le contrat décroché dans l’énergie pour 15,0 M€ sur les trois prochaine années (démarrage début 2025), Grolleau devrait vivre un deuxième semestre assez calme, notamment le troisième trimestre, comme annoncé par le groupe depuis plusieurs mois. Dans l’ensemble, la société anticipe un chiffre d’affaires 2024 de l’ordre de 41,0 M€, impliquant un recul d’environ -7% par rapport au CA 2023 pro-forma (44,0 M€). Le groupe n’avait jusqu’alors pas fourni de guidance chiffrée pour cet exercice. En conséquence, nous ajustons nos attentes et tablons désormais sur un CA 2024 de 41,1 M€ (-7,1%). Nous maintenons notre attente de marge d’EBE de 2,3%. 

Comme déjà indiqué précédemment, nous nous attendions à un exercice 2024 de consolidation (nous tablions initialement sur une croissance pro-forma légèrement positive), confirmé par cette publication. Nous continuons de penser que notre thèse d’investissement sur le titre (voir notre initiation de couverture d’avril ici) devrait prendre toute sa dimension dès l’exercice prochain, en 2025, une fois l’(importante) intégration d’OMP digérée et les premières synergies commerciales en place. 

Recommandation

À la suite de cette publication, nous ajustons (comparables + scénario un peu moins ambitieux) notre objectif de cours à 7,50€ (vs 8,80€ précédemment) et restons à Achat sur le titre.