L'absence de couverture plombe SAS et pourrait impacter Air France-KLM

(Zonebourse.com) - Le secteur aérien traverse une violente zone de turbulences sous l'effet de la hausse des cours du pétrole. Dans ce contexte, la compagnie Scandinavian Airlines System (SAS) apparaît particulièrement vulnérable : elle a suspendu sa couverture carburant l'an dernier. Un choix qui pourrait désormais peser sur Air France-KLM, qui prévoit d'en prendre le contrôle au second semestre.

Le mécanisme est bien connu : pour se protéger contre la volatilité des prix du pétrole, les compagnies aériennes mettent en place des stratégies de couverture. Un enjeu crucial, alors que le carburant représente généralement entre 25% et 30% des coûts d'exploitation.

Séduisante, cette protection a pourtant un coût et lorsque les prix du carburant sont bas, certaines compagnies peuvent tenter de se passer de cette assurance. Un pari visiblement tenté (et perdu) par SAS. "La compagnie a suspendu sa stratégie de couverture l'an dernier, se retrouvant sans aucune protection pour les douze prochains mois", résume Yi Zhong, analyste chez AlphaValue.

La hausse brutale des prix du carburant a ainsi frappé de plein fouet le transporteur scandinave. L'impact a été tel que la compagnie a été contrainte d'annuler près d'un millier de vols en avril, abandonnant ainsi de nouvelles parts de marché à son concurrent Norwegian Airlines.

Cette épisode intervient à un moment critique pour la compagnie. Air France-KLM a en effet prévu d'augmenter sa participation dans SAS au cours du 2nd semestre, passant de 19,9% à 60,5%. Dans ce cas, l'exposition de SAS à la volatilité des cours pourrait peser directement sur les résultats annuels d'AFKLM, prévient Yi Zhong.

Pour SAS, il semble trop tard pour corriger le tir : au regard des niveaux actuels de prix, la mise en place d'une couverture efficace apparaît compromise. De plus, même en cas d'apaisement rapide - bien qu'hypothétique - des tensions au Moyen-Orient, plusieurs semaines seront nécessaires avant d'observer une normalisation des prix.

Dans ces conditions, AlphaValue estime que la hausse des cours pourrait amputer l'EBIT de SAS de "plusieurs centaines de millions d'euros".

D'après nos informations, l'opération de rapprochement entre Air France-KLM et SAS n'est toutefois pas remise en cause par les récents déboires de SAS et les autorités de la concurrence seraient même au stade de la validation du projet.

Ce matin, les analystes de Morgan Stanley indiquaient réduire leur cible sur Air France-KLM de 11,7 à 9,6 euros, pointant un environnement de carburant durablement élevé, pesant sur la rentabilité du groupe. Le bureau d'études indique que la capacité à répercuter environ 50% de la hausse des coûts via les prix soutient les revenus, mais reste insuffisante face à la baisse attendue des coefficients de remplissage.

L'analyste table sur une baisse d'environ 10% des prévisions d'EBITDA 2026, dans un contexte de demande plus faible et de moindre visibilité.

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source : AOF